Black scholes merton สภาพคล่อง และ ที่ การประเมินมูลค่า ของ ผู้บริหาร สต็อก ตัวเลือก

ESOs โดยใช้ Black-Scholes Modelpanies จำเป็นต้องใช้รูปแบบการกำหนดราคาตัวเลือกเพื่อที่จะใช้จ่ายมูลค่ายุติธรรมของ ESOs ตัวเลือกหุ้นพนักงานของพวกเขาที่นี่เราแสดงให้เห็นว่า บริษัท ผลิตประมาณการเหล่านี้ภายใต้กฎระเบียบที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนเมษายน 2004.An Option มี มูลค่าขั้นต่ำเมื่อได้รับ ESO ทั่วไปมีค่าเวลา แต่ไม่มีค่าที่แท้จริง แต่ตัวเลือกจะคุ้มค่ามากกว่าไม่มีอะไรค่าต่ำสุดคือราคาขั้นต่ำที่ใครบางคนยินดีที่จะจ่ายสำหรับตัวเลือกเป็นมูลค่าสนับสนุนโดยสองชิ้นที่เสนอกฎหมาย Enzi-Reid และ Baker-Eshoo ค่ารัฐสภานอกจากนี้ยังเป็นค่าที่ บริษัท เอกชนสามารถใช้เพื่อให้ความสำคัญกับเงินช่วยเหลือของพวกเขาหากคุณใช้ศูนย์เป็นความผันผวนของข้อมูลในรูปแบบ Black-Scholes คุณจะได้รับมูลค่าขั้นต่ำ บริษัท เอกชนสามารถใช้ขั้นต่ำ เพราะพวกเขาไม่มีประวัติการค้าซึ่งทำให้ยากที่จะวัดความผันผวนของสภานิติบัญญัติเช่นค่าต่ำสุดเพราะขจัดความผันผวน - แหล่งที่มาของการโต้เถียงที่ยิ่งใหญ่ - จากสมการ h-tech โดยเฉพาะอย่างยิ่งพยายามที่จะบ่อนทำลาย Black Scholes โดยการโต้เถียงว่าความผันผวนไม่น่าเชื่อถือ แต่การขจัดความผันผวนทำให้เกิดการเปรียบเทียบที่ไม่เป็นธรรมเพราะจะช่วยขจัดความเสี่ยงทั้งหมดตัวอย่างเช่นตัวเลือก 50 ตัวของ Wal-Mart มีค่าต่ำสุดเท่ากับ 50 ตัวเลือกในหุ้นที่มีเทคโนโลยีสูงค่าต่ำสุดจะถือว่าสต็อกต้องเติบโตขึ้นอย่างน้อยอัตราความเสี่ยงน้อยเช่นอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลัง 5 ปีหรือ 10 ปีเราจะแสดงแนวคิดด้านล่างโดยการตรวจสอบตัวเลือก 30 ตัวโดยใช้ตัวเลือก 10- ปีและมีอัตราความเสี่ยงน้อย 5 และไม่มีการจ่ายเงินปันผลคุณสามารถดูได้ว่าแบบจำลองขั้นต่ำที่มีมูลค่า 3 สิ่งที่ 1 มีการเติบโตของหุ้นในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับระยะเวลาทั้งหมด 2 สมมติว่ามีการออกกำลังกายและ 3 ส่วนลดในอนาคต เป็นมูลค่าปัจจุบันที่มีอัตราการปลอดความเสี่ยงเดียวกันการคำนวณค่าต่ำสุดหากเราคาดว่าหุ้นจะได้รับผลตอบแทนต่ำกว่าความเสี่ยงต่ำกว่าวิธีมูลค่าขั้นต่ำเงินปันผลจะลดมูลค่าของตัวเลือกในฐานะผู้ถือสิทธิในการได้รับเงินปันผล ใส่วิธีอื่นถ้าเราสมมติ แต่อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่รั่วไหลออกจากการลงทุนทำให้การเพิ่มขึ้นของราคาที่คาดว่าจะลดลงรูปแบบนี้สะท้อนถึงการแข็งค่าที่ลดลงนี้โดยการลดราคาหุ้นในการจัดแสดงนิทรรศการทั้งสองแห่งนี้เราได้สูตรต่ำสุดที่มีค่า ครั้งแรกแสดงให้เห็นว่าเราได้รับค่าต่ำสุดสำหรับหุ้นที่ไม่ใช่เงินปันผลจ่ายที่สองเปลี่ยนราคาหุ้นลดลงในสมการเดียวกันเพื่อสะท้อนให้เห็นถึงการลดผลกระทบของเงินปันผลนี่คือสูตรค่าต่ำสุดสำหรับหุ้นจ่ายเงินปันผล s ราคาหุ้น e ออยเลอร์คงที่ 2 718 d ผลตอบแทนเงินปันผล t ตัวเลือกระยะเวลา k ออกกำลังกายตีราคา r อัตราความเสี่ยงน้อยลงอย่ากังวลเกี่ยวกับค่าคงที่ e 2 718 เป็นเพียงวิธีการผสมและส่วนลดอย่างต่อเนื่องแทนการผสมในช่วงปี ความผันผวนของค่าต่ำสุดของ Black-Scholes เราสามารถเข้าใจ Black-Scholes ได้เท่ากับค่าต่ำสุดของตัวเลือกบวกค่าเพิ่มเติมสำหรับความผันผวนของตัวเลือกความผันผวนมากขึ้นค่า Graphi ที่มากขึ้น cally เราสามารถดูค่าต่ำสุดเป็นฟังก์ชันขึ้นลาดของตัวเลือกความผันผวนเป็นบวกขึ้นในบรรทัดค่าต่ำสุดผู้ที่มีความโน้มเอียงทางคณิตศาสตร์อาจต้องการเข้าใจ Black - Scholes เป็นสูตรค่าต่ำสุดที่เรา ได้ทบทวนแล้วและเพิ่มสองปัจจัยความผันผวน N1 และ N2 ร่วมกันเหล่านี้เพิ่มมูลค่าขึ้นอยู่กับระดับของความผันผวน Black - Scholes ต้องปรับสำหรับ ESOs Black - Scholes ประเมินมูลค่ายุติธรรมของตัวเลือกเป็นแบบทฤษฎีที่ทำให้หลาย สมมติฐานรวมถึงความสามารถทางการค้าแบบเต็มรูปแบบของตัวเลือกคือขอบเขตที่ตัวเลือกนี้สามารถใช้หรือขายได้ที่ผู้ถือสิทธิและความผันผวนตลอดอายุการใช้งานของตัวเลือกหากสมมติฐานถูกต้องรูปแบบเป็น การพิสูจน์ทางคณิตศาสตร์และการส่งมอบราคาจะต้องถูกต้อง แต่โดยเคร่งครัดสมมติฐานสมมติฐานอาจไม่ถูกต้องตัวอย่างเช่นต้องมีราคาหุ้นเคลื่อนไหวในเส้นทางที่เรียกว่าการเคลื่อนไหว Brownian - fascinatin g เดินสุ่มที่เป็นจริงในอนุภาคกล้องจุลทรรศน์หลายการศึกษาข้อพิพาทที่หุ้นย้ายเพียงวิธีนี้คนอื่นคิดว่าการเคลื่อนไหว Brownian ได้รับการปิดพอและพิจารณา Black - Scholes ประมาณการไม่ถูกต้อง แต่ใช้สอยสำหรับตัวเลือกการซื้อขายระยะสั้น Black - Scholes มี ประสบความสำเร็จเป็นอย่างมากในการทดสอบเชิงประจักษ์หลายอย่างที่เปรียบเทียบเอาท์พุทไปเป็นราคาตลาดที่สังเกตได้มีข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่าง ESO กับทางเลือกในการซื้อขายระยะสั้นซึ่งสรุปได้จากตารางด้านล่างเทคนิคแต่ละข้อแตกต่างกันเป็นการละเมิดสมมติฐาน Black-Scholes - ความเป็นจริงที่พิจารณาโดยกฎการบัญชีใน FAS 123 รวมถึงการปรับปรุงหรือการแก้ไขสองประการของผลผลิตตามธรรมชาติของรูปแบบ แต่ความแตกต่างที่สามนั่นคือความผันผวนที่ไม่สามารถคงที่ตลอดอายุการใช้งานที่ยาวนานผิดปกติของ ESO ได้นี่คือความแตกต่างสามประการ การเสนอราคาที่เสนอใน FAS 123 ซึ่งยังคงมีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2547 การแก้ไขที่สำคัญที่สุดภายใต้กฎปัจจุบัน เป็นที่ บริษัท สามารถใช้อายุการใช้งานที่คาดหวังไว้ในแบบจำลองแทนคำที่ใช้จริงได้โดยทั่วไป บริษัท คาดว่าจะใช้อายุการใช้งานที่คาดว่าจะยาวนานถึง 4-6 ปีเพื่อหาทางเลือกให้กับตัวเลือกที่มีระยะเวลา 10 ปีซึ่งเป็นข้อตกลงที่น่าอึดอัดมาก , จริงๆ - ตั้งแต่ Black - Scholes ต้องใช้ระยะจริง แต่ FASB กำลังมองหาวิธีเสมือนกึ่งวัตถุประสงค์เพื่อลดค่า ESO เนื่องจากไม่มีการซื้อขายเพื่อลดมูลค่าของ ESO เนื่องจากขาดสภาพคล่องข้อสรุป - ปฏิบัติ ผลกระทบ Black-Scholes มีความไวต่อตัวแปรหลายตัว แต่ถ้าเราสมมติว่ามีตัวเลือก 10 ปีในหุ้นจ่ายเงินปันผล 1 หุ้นและมีความเสี่ยงน้อยกว่า 5 ค่าต่ำสุดถือว่าไม่มีความผันผวนทำให้เรามีหุ้น 30 ราคาถ้า เราเพิ่มความผันผวนคาดว่าจะพูด 50 ค่าตัวเลือกประมาณสองเท่าเกือบ 60 ราคาหุ้นดังนั้นสำหรับตัวเลือกนี้โดยเฉพาะ Black - Scholes ให้เรา 60 ราคาหุ้น แต่เมื่อใช้กับ ESO บริษัท สามารถลด การป้อนข้อมูลระยะเวลา 10 ปีที่เกิดขึ้นจริงกับชีวิตที่คาดว่าจะสั้นลงตัวอย่างเช่นข้างต้นสีแดง การใช้ระยะเวลา 10 ปีในชีวิตที่คาดว่าจะเป็นเวลาห้าปีจะทำให้มูลค่าลดลงเป็นประมาณ 45 ของมูลค่าใบหน้าและการลดลงอย่างน้อย 10-20 เป็นเรื่องปกติเมื่อลดอายุการใช้งานไปสู่ชีวิตที่คาดหวังไว้ในที่สุด บริษัท ต้องใช้เวลา การตัดผมการลดลงของความคาดหวังในการสูญเสียเนื่องจากการหมุนเวียนของพนักงานในการนี้การตัดผมต่อไปของ 5-15 จะเป็นแบบธรรมดาดังนั้นในตัวอย่างของเรา 45 จะลดลงเหลือประมาณ 30-40 ของค่าใช้จ่ายหลังจากเพิ่ม ความผันผวนและจากนั้นลบออกสำหรับระยะเวลาคาดหวังที่ลดลงชีวิตและคาดว่าจะสูญเสียที่เราเกือบจะกลับไปที่ค่าต่ำสุดวิธีการตลาดยุติธรรมเพื่อประเมินค่าตัวเลือกสต็อกโดย Espen Robak 30 กันยายน 2007 นักวางแผนอสังหาริมทรัพย์ shortchanging ลูกค้าของพวกเขาโดยใช้ล้าสมัย และกฎการประเมินค่าที่ไม่ถูกต้องซึ่งมีมูลค่าสูงเกินกว่ามูลค่าของหุ้นที่โอนไปโดยไม่คำนึงถึงความรู้สึกเกี่ยวกับความสามารถของวิธีการประเมินค่าที่เก่ากว่าในการสร้างมูลค่าตลาดที่ถูกต้องในอดีตเนื่องจากความเป็นจริงของตลาดมีการเปลี่ยนแปลง วิธีการประเมินมูลค่าที่ระบุไว้ใน Rev Proc 98-34 และ Rev Proc 2002-45 ล้าสมัยไปแล้วสำหรับลูกค้าหลายรายวิธีการเก่า ๆ ทำให้ราคาตัวเลือกสูงกว่ามูลค่าตลาดยุติธรรมและด้วยแผนการให้สิทธิแก่ บริษัท ต่างๆ 4,000 แห่งซึ่งครอบคลุมมากกว่า 9 บริษัท ล้านแผนในปีพ. ศ. 2549 [1] และมีแผนการมากขึ้นที่จะช่วยให้การโอนเงินระหว่างครอบครัวมีส่วนร่วมในการคำนวณมูลค่าที่ถูกต้องสูงขั้นตอนการสร้างรายได้ที่เกี่ยวข้องขึ้นอยู่กับหลักเกณฑ์การประเมินมูลค่าของงบการเงินฉบับที่ 123 ซึ่งการบัญชีการเงิน คณะกรรมการมาตรฐานของ FASB ปรับปรุงในเดือนธันวาคม 2547 SFAS 123R มาตรฐานการบัญชีการเงินกําหนดวิธีการประเมินโดยใช้แบบจำลองการคิดราคามาตรฐานที่ปรับตามประสบการณ์ในอดีตของกิจการที่ออกและมีพฤติกรรมการใช้สิทธิในระยะแรกอย่างไรก็ตาม SFAS 123R ยังระบุด้วยว่าหลักฐานที่ดีที่สุด มูลค่ายุติธรรมของตัวเลือกหุ้นของพนักงานเป็นราคาตลาดที่สามารถสังเกตได้จากราคาตลาดของตราสารที่เหมือนกันหรือคล้ายคลึงกันในตลาดที่ใช้งานอยู่มี tensio n ระหว่างวิธีการที่กำหนดและบริบทที่อิงกับตลาดของมาตรฐานการบัญชีอย่างไรก็ตามสำหรับขั้นตอนการรับรายได้ที่เกี่ยวข้องความตึงเครียดนั้นยิ่งใหญ่ขึ้นเนื่องจากความหมายของมูลค่าตลาดยุติธรรมมากขึ้นอย่างชัดเจนเนื่องจากเป็นพื้นฐานทางการตลาดเนื่องจากพวกเขาขาดสภาพคล่อง ตัวเลือกหุ้นของพนักงานมีค่าน้อยกว่ามากดังนั้นวิธีการที่ดีที่สุดในการประเมินมูลค่าตัวเลือกหุ้นและวิธีที่ถูกต้องที่สุดในการประเมินมูลค่าจะเป็นไปในแนวทางเดียวกันกับกฎและขั้นตอนการประเมินมูลค่าภาษี ก่อนเริ่มต้นด้วยความเข้าใจในสิ่งที่ SFAS 123R อนุญาตและการรับรู้ว่าวิธีการประเมินมูลค่าที่แตกต่างกันมีจุดประสงค์ที่ต่างกัน State 123R กำหนดวิธีการประเมินค่าที่ยอมรับได้ในการกำหนดค่าชดเชยที่เกี่ยวข้องกับการรายงานสต็อกพนักงานของ บริษัท ที่รายงาน เงินอุดหนุนทางเลือกดังนั้นวิธีการที่ได้รับอนุญาตไม่ได้ออกแบบมาสำหรับการประเมินค่าทางเลือกสำหรับภาษี วัตถุประสงค์ของการประเมินมูลค่า SFAS 123R และมูลค่าตลาดยุติธรรมที่แท้จริงของตัวเลือกที่มีสภาพคล่องน้อยคือ SFAS 123R มีการกำหนดมูลค่ายุติธรรม ไม่อนุญาตให้ส่วนลดสำหรับความไม่คุ้มค่าแทน SFAS 123R กำหนดให้ บริษัท ประเมินระยะเวลาในการออกกำลังกายของตัวเลือกที่ได้รับให้มากที่สุดเท่าที่เป็นไปได้เกี่ยวกับพฤติกรรมการออกกำลังกายที่เกิดขึ้นจริงในช่วงต้นของผู้เข้าร่วมแผน 2SFAS 123R ช่วยให้การใช้รูปแบบปิดรูปแบบ, เช่น Black-Scholes วิธีการและวิธีการเช่นต้นไม้ trumomial สองและการจำลอง Monte-Carlo Black - Scholes อาจให้ค่าที่ถูกต้องสำหรับตัวเลือกการซื้อขายหุ้นระยะสั้น แต่ overvalues ​​ตัวเลือกหุ้นที่ไม่ได้ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ Black - Scholes สูตร ในรูปแบบที่ง่ายที่สุดดังต่อไปนี้แบบจำลองอาศัยสมมติฐานเหล่านี้ราคาหุ้น 3.The ต่อไปนี้คงที่เคลื่อนไหว Brownian ด้วยและคงที่ขายสั้นกับ การใช้เงินทั้งหมดจะได้รับอนุญาตไม่มีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมหรือภาษีและหลักทรัพย์ทั้งหมดจะแบ่งแยกได้อย่างสมบูรณ์แบบไม่มีการจ่ายเงินปันผลในช่วงอายุของตัวเลือกหรือ warrant. There ไม่มีโอกาส arbitrage riskless การซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีความปลอดภัยอย่างต่อเนื่องสำหรับทั้งตัวเลือกและ หุ้นอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยงจะคงที่และเท่ากันสำหรับการครบกำหนดทั้งหมดในขณะที่สมมติฐานเหล่านี้ไม่มีข้อสมมติฐานอย่างชัดเจนในสถานการณ์ในโลกแห่งความเป็นจริงพวกเขาถือได้ดีพอที่จะทำให้ Black-Scholes เป็นรูปแบบที่ใช้มากที่สุด ตัวเลือกหุ้นที่มีสภาพคล่องอย่างเต็มที่ในหุ้นซื้อขายอย่างแข็งขันอคติที่เป็นที่รู้จักในแบบจำลองมีน้อยและซอฟต์แวร์ซื้อขายชดเชยให้กับพวกเขาโดยอัตโนมัติโดยมีตัวเลือกและใบสำคัญแสดงสิทธิที่ไม่สามารถซื้อขายได้แม้ว่า Black Scholes - แบบจำลอง Black - Scholes และ วิธีการอื่น ๆ ของ SFAS 123R ไม่ถูกต้องแม้แต่เพื่อวัตถุประสงค์ด้านการบัญชีการเงินเนื่องจากมาตรฐานการบัญชีการเงินปฏิเสธการใช้ส่วนลดสภาพคล่อง วิธีอื่นในการลดอายุการใช้งานที่คาดว่าจะมีชีวิตโดยเฉลี่ยไม่สามารถอธิบายได้อย่างชัดเจนว่านักลงทุนที่มีระยะเวลาในการลงทุนจะได้รับส่วนลดนักลงทุนระยะยาวจะใช้เงินน้อยลงเนื่องจากไม่มีการค้าขายหรือไม่สำหรับพฤติกรรมการออกกำลังกายในช่วงแรก ๆ ผู้ที่มีส่วนร่วมในแผนการให้สิทธิเลือกขนาดใหญ่จะมีแนวโน้มที่จะแสดงพฤติกรรมการออกกำลังกายที่เปลี่ยนแปลงไปได้อย่างมากในช่วงเวลา 4 ประมาณการระยะเวลาที่คาดว่าจะได้รับมักจะเป็นไปไม่ได้เลยโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ บริษัท ที่มีอายุน้อยที่มีประวัติการเลือกแผนบริการน้อย นอกจากนี้เรายังจะเห็นในบทความนี้แม้ว่าเราจะสามารถตัดคำได้อย่างแม่นยำวิธีการเหล่านี้จะยังคงมีมูลค่าเกินกว่าค่าเฉลี่ยของตัวเลือกหุ้นที่มีสภาพคล่องต่ำ illiquidity ส่วนลดในปัจจุบันสำหรับตัวเลือกและใบสำคัญแสดงสิทธิที่ไม่สามารถซื้อขายได้แตกต่างกันไปอย่างมากขึ้นอยู่กับระยะห่างของเงิน ตัวเลือกหรือใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นส่วนหนึ่งเนื่องจากผู้ถือสิทธิหรือใบสำคัญแสดงสิทธิสามารถทราบได้ทันที มูลค่าที่แท้จริงของมันโดยการออกกำลังกายมันเร็ว แต่สภาพคล่องมีค่าในตัวของมันเองและส่วนลด illiquidity นำไปใช้กับหลักทรัพย์ทั้งหมดที่ไม่สามารถซื้อขายได้แยกจากความเป็นไปได้ในกรณีของตัวเลือกของการออกกำลังกายในช่วงต้นขั้นตอนรายได้ท่าเรือที่ปลอดภัยของ IRS Rev Proc 98-34 และ Rev Proc 2002-45 เป็นปัญหาที่เท่ากันโดยทั่วไปแล้วพวกเขาต้องการการใช้ Black Scholes หรือโมเดลแบบทวินามไม่อนุญาตให้มีส่วนลดด้าน illiquidity และกำหนดข้อ จำกัด เกี่ยวกับข้อกำหนดของอินพุตให้กับโมเดล Rev Proc 98-34, ซึ่งใช้กับการประเมินตัวเลือกหุ้นเพื่อคำนวณของขวัญที่ดินและภาษีการโอนย้ายข้ามรุ่นช่วยให้สามารถใช้วิธีการประเมินมูลค่าใด ๆ ที่คำนึงถึงราคาต่อไปนี้ราคาการประเมินผลของตัวเลือกอายุการใช้งานที่คาดไว้ของตัวเลือกราคาปัจจุบันของ หุ้นปันผลความผันผวนที่คาดไว้ของหุ้นอ้างอิงเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับจากหุ้นอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยที่ไม่มีดอกเบี้ยสำหรับระยะเวลาที่คาดการณ์ไว้ของ Option ความผันผวนของหุ้นอ้างอิง mus ความเสี่ยงที่เกิดจากการผันผวนของอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารทางการเงินที่มีความเสี่ยงที่เกิดจากการผันผวนของอัตราผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น คูปองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ณ วันที่ประเมินโดยมีระยะเวลาเหลืออยู่ใกล้เคียงกับอายุคาดการณ์ของตัวเลือกในการคำนวณอายุการใช้งานที่คาดไว้ของตัวเลือกนี้คุณสามารถใช้ระยะเวลาสูงสุดที่เหลืออยู่ของตัวเลือกซึ่งเป็นจำนวนปีที่เหลือจาก วันที่ประเมินโดยปัดเศษขึ้นเป็นวันที่ใกล้ที่สุดของปีหรือคำนวณอายุการใช้งานซึ่งคำนวณโดยการคูณระยะเวลาสูงสุดที่เหลือโดยหารอายุชีวิตที่คาดว่าจะมีน้ำหนักโดยเฉลี่ยหารด้วยจำนวนปีนับจากวันที่มีตัวเลือก ได้รับอย่างไรก็ตามระยะเวลาสูงสุดที่เหลือจะต้องใช้ในหลาย ๆ กรณีรวมทั้งเมื่อโอนตัวเลือกหรือผู้ถือครองไม่ได้เป็นคนแรกที่ได้รับตัวเลือกคนที่โอน ไม่ได้เป็นพนักงานหรือกรรมการของ บริษัท ที่ได้รับสิทธิเลือก ณ วันที่ประเมินยกเว้นเมื่อการโอนเกิดขึ้นเมื่อถึงแก่กรรมสิทธิที่จะได้รับการประเมินจะไม่สิ้นสุดภายในหกเดือนหลังจากการจ้างงานหรือการให้บริการในตำแหน่งกรรมการจะสิ้นสุดลงเว้นแต่เมื่อ การโอนจะเกิดขึ้นเมื่อเจ้าของตายหรือทุพพลภาพข้อกำหนดของตัวเลือกที่มีมูลค่าช่วยให้ตัวเลือกที่จะโอนไปยังองค์กรการกุศลหรือคนอื่นที่ไม่ใช่วัตถุธรรมชาติของความโปรดปรานของผู้โอนตัวเลือกที่มีมูลค่ามีราคาการใช้สิทธิที่ จะไม่ได้รับการแก้ไขในวันที่ประเมินยกเว้นเมื่อการโอนเกิดขึ้นเมื่อถึงแก่ความตายตัวเลือกที่มีมูลค่ามีข้อกำหนดและเงื่อนไขเช่นว่าถ้าตัวเลือกทั้งหมดที่ได้รับในปีบัญชีของ บริษัท ที่มีวันที่ประเมินมีข้อกำหนดและเงื่อนไขเดียวกัน , ชีวิตที่คาดว่าจะมีน้ำหนักเฉลี่ยของปีจะเกินกว่า 120 ชีวิตที่คาดว่าจะมีการคาดการณ์โดยเฉลี่ยในปีนี้ บริษัท FAS 123 ไม่จำเป็นต้องเปิดเผย อายุการใช้งานของตัวเลือกที่ได้รับในปีบัญชีของ บริษัท ซึ่งรวมถึงวันที่ประเมินไว้ด้วย 2. ตำแหน่ง FASB ขึ้นอยู่กับการวิจัยเชิงประจักษ์ของรูปแบบการออกกำลังกายช่วงต้น 3 ฮัลล์เจ 2006 ตัวเลือกฟิวเจอร์สและตราสารอนุพันธ์อื่น ๆ 6th ed Pearson Prentice Hall หน้า 290-291.4 ยกตัวอย่างเช่นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการออกกำลังกายในช่วงต้นเกิดขึ้นกับการเปลี่ยนข้อมูลประชากรของพนักงานและสิ่งที่คาดการณ์ไม่ได้ว่าเป็นความโชคชะตาที่เปลี่ยนแปลงไปของหุ้นของ บริษัท ในตลาดกฎระเบียบที่สอง Rev Proc 2002-45 ครอบคลุมการประเมินมูลค่าตัวเลือก สำหรับการคืนภาษีและการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนหรือการลดหย่อนเมื่อตัวเลือกได้รับการชดเชยหรือกลายเป็นสิทธิอย่างเต็มที่ในการเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของหรือการควบคุม Rev Proc 2002-13 หมายถึง Rev Proc 98-34 และ Rev Proc 2002-13 ซึ่งระบุว่าผู้เสียภาษีอากรอาจให้ความสำคัญกับตัวเลือกหุ้นโดยใช้วิธีการประเมินมูลค่าใด ๆ ที่สอดคล้องกับหลักการบัญชีที่รับรองโดยทั่วไปรวมถึงปัจจัยอื่น ๆ จากกฎระเบียบด้านภาษีอีกด้วย Rev Proc 2002-45 ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า sto ck จะไม่ได้รับการพิจารณาว่ามีมูลค่าถูกต้องถ้าตัวเลือกมีมูลค่าเพียงอย่างเดียวโดยอ้างอิงถึงการแพร่กระจายระหว่างราคาการใช้สิทธิของตัวเลือกกับมูลค่าของหุ้นในขณะที่มีการเปลี่ยนแปลงการเป็นเจ้าของในการควบคุมหรือไม่คำนึงถึงปัจจัยอื่น ๆ ในกฎระเบียบดังนั้นวิธีที่คุณสามารถได้รับค่าสำหรับตัวเลือกหุ้นที่สามารถป้องกันได้เพื่อวัตถุประสงค์ทางภาษีในขณะที่ยังให้บริการลูกค้าของคุณความต้องการมูลค่าตลาดที่ยุติธรรม Rev Proc 98-34 เน้นความสำคัญของบริบทของตลาดตามที่เป็นอยู่ทั่วไป ในแนวทางการประเมินภาษีเกือบทั้งหมด Rev Proc 98-34 กล่าวว่ามูลค่าของทรัพย์สินคือราคาที่ทรัพย์สินจะเปลี่ยนมือระหว่างผู้ซื้อที่เต็มใจและผู้ขายที่เต็มใจจริงๆแล้วเป้าหมายที่เอาชนะในการประเมินภาษีภาษีใด ๆ ก็คือการบรรลุเป้าหมาย ราคาตลาดยุติธรรมโดยไม่คำนึงถึงเทคนิคการให้บริการด้านความปลอดภัยโดยวิธีรายได้หากค่าความปลอดภัยสูงกว่ามูลค่าตลาดที่ยุติธรรมที่ปรึกษาทางการเงินสามารถและใน หลายกรณีควรให้คำแนะนำแก่ลูกค้าในการยื่นแบบแสดงรายการตามมูลค่าตลาดที่ยุติธรรมของสินทรัพย์ที่โอนแทนมูลค่าของท่าเรือที่ปลอดภัยวิธีที่ถูกต้องที่สุดเพื่อให้ได้มูลค่าตลาดที่ยุติธรรมของหลักทรัพย์คือการขาย ขายสำหรับเป็นมูลค่าตลาดยุติธรรมเมื่อไม่มีตลาดสาธารณะสำหรับสินทรัพย์สิ่งที่ดีที่สุดถัดไปคือการประมาณการของสิ่งที่จะขายเพื่อ privately. To ได้รับค่าถูกต้องที่สุดที่เป็นไปได้ในตลาดสำหรับสินทรัพย์ illiquid, Pluris Valuation Advisors LLC ได้พัฒนาฐานข้อมูล LiquiStat ซึ่งรวมถึงการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ที่ขายได้ผ่านเครือข่ายการซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันในขณะที่จำนวนดังกล่าวเพิ่มขึ้นในขณะที่การเขียนนี้ฐานข้อมูล LiquiStat รวมถึงการขายใบสั่งซื้อแบบไม่ใช้สิทธิซื้อมากกว่า 100 รายซึ่งสามารถใช้สิทธิในหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้ บริษัท LiquiStat ใช้ธุรกรรมในโลกแห่งความจริงจาก LiquiStat เพื่อกำหนดมูลค่าตลาดยุติธรรมของสินทรัพย์ที่ไม่มีประกันซึ่งแตกต่างจากราคา Black-Scholes และวิธีการอื่น ๆ ไม่ว่าจะมีการออกกำลังกายก่อนหรือไม่ก็ตามราคาที่ได้จากการใช้ LiquiStat ขึ้นอยู่กับราคาตลาดที่สังเกตได้ง่ายตารางที่ 5 ด้านล่างแสดงรายละเอียดของใบสำคัญแสดงสิทธิสำหรับแต่ละรายการในฐานข้อมูลเราคำนวณมูลค่าตามแบบจำลองทางทฤษฎีของใบสำคัญแสดงสิทธิซึ่งเป็น จะถือถ้าทั้งใบสำคัญแสดงสิทธิและหุ้นอ้างอิงมีสภาพคล่องครบถ้วนและสมมติฐานทั้งหมดของแบบจำลอง Black-Scholes ที่ถือไว้ 5.Table 5 LiquiStat Warrant Trades มูลค่าที่แท้จริงของตัวเลือกหรือใบสำคัญแสดงสิทธิคือราคาที่จะได้รับเมื่อใช้สิทธิ ราคาหุ้นสูงกว่าราคาการตีราคาความผันผวนของตัวเลือกหรือใบสำคัญแสดงสิทธิคือราคาหุ้นหารด้วยราคาตีราคาหุ้น S K. ให้ความสำคัญว่าค่าเฉลี่ยที่แท้จริงมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมากสำหรับใบสำคัญแสดงสิทธิในกลุ่มที่มีส่วนลดต่ำในขณะที่ค่าเฉลี่ยส่วนต่ำ จะลดลงอย่างมากสำหรับใบสำคัญแสดงสิทธิในกลุ่มที่มีส่วนลดสูงมากการทำธุรกรรมในโลกแห่งความเป็นจริงเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าตัวเลือกหรือใบสำคัญแสดงสิทธิที่ไม่ซื้อขายจะไม่ขายในราคา Black-Scholes เต็มรูปแบบ ความผันผวนของปัจจัยการผลิตจากตลาดและเต็มเวลาที่จะหมดอายุขนาดของส่วนลดเหล่านี้เป็นหลักฐานว่า Rev Proc 98-34 สามารถประเมินมูลค่าได้มากเกินกว่าตัวเลือกที่ไม่ได้ซื้อขายโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีข้อยกเว้นใด ๆ ที่ต้องใช้ระยะเวลาสูงสุดที่เหลืออยู่ ฐานข้อมูล LiquiStat ส่วนลด illiquidity ถูกคำนวณจากทั้งสองตัวเลือกทฤษฎีค่าและ b ค่าทฤษฎีเวลาของแต่ละใบสั่งเต็มทฤษฎีค่าลบค่า intrinsic ในฐานข้อมูล LiquiStat ส่วนลดเวลาค่าตั้งแต่ 20 ไปมากกว่า 100 ด้วย ค่าเฉลี่ยของ 61 ส่วนลดดังกล่าวอยู่ห่างไกลมากกว่าส่วนลดที่ได้รับโดยทั่วไปโดยการปรับปัจจัยการผลิต Black Scholes สำหรับระยะเวลาที่คาดการณ์ไว้ที่สั้นกว่าฐานข้อมูล LiquiStat แสดงถึงการศึกษาข้อมูลจริงเชิงประจักษ์ครั้งแรกของธุรกรรมในตัวเลือกที่ไม่ซื้อขายและใบสำคัญแสดงสิทธิ เชื่อว่ามีเหตุผลสองประการที่ทำให้ส่วนลดสำหรับตัวเลือกและใบสำคัญแสดงสิทธิมีจำนวนสูงดังนั้นใบสำคัญแสดงสิทธิและใบสำคัญแสดงสิทธิมีการใช้ประโยชน์มากกว่าหุ้น การแข็งค่าขึ้นของราคาในหุ้นจะทำให้ราคาหุ้นของ บริษัท มีการแข็งค่าขึ้นในอัตราที่มากขึ้นช่วงเวลาของการเสนอขายใบสำคัญแสดงสิทธิ ได้แก่ ช่วงเวลาที่จำเป็นในการได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากค่าเวลาของหุ้นนั้นเป็นเวลานานในการเปรียบเทียบ LiquiStat พบว่าต่ำกว่า ส่วนลดสำหรับหุ้นที่ จำกัด ซึ่งมีระยะเวลาการถือครองหนึ่งปีภายใต้กฎ 144. ค่าส่วนลดในช่วงเวลาในตัวอย่างของ LiquiStat โดยเฉลี่ยประมาณ 1 ครั้งถึง 5 เท่าของส่วนลดเต็มรูปแบบที่ได้รับโดยใช้ Black-Scholes เมื่อหมดอายุการใช้งานแล้ว และส่วนที่เหลือของเงินตัวเลือกคือส่วนลดมากขึ้นซึ่งนักลงทุนจะไม่จ่ายค่า Black-Scholes เต็มรูปแบบสำหรับตัวเลือกและใบสำคัญแสดงสิทธิที่ไม่ได้ซื้อและได้รับการคาดการณ์และวิเคราะห์ในเอกสารทางทฤษฎีหลายเอกสารเหล่านี้จากเอกสารวิชาการคือ ได้รับการยืนยันโดยทั่วไปจากการวิเคราะห์ฐานข้อมูล LiquiStat ด้วยกันข้อมูลเชิงประจักษ์และเอกสารทางทฤษฎีถือเป็นหลักฐานที่ชัดเจนว่าการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดดีกว่า e แนวทางที่ใช้กฎของขั้นตอนรายได้ที่เกี่ยวข้องและมาตรฐานการบัญชีการเงินส่วนใหญ่ตีพิมพ์งานเน้นพฤติกรรมของผู้ถือตัวเลือกหุ้น illiquid ส่วนใหญ่ตัวเลือกหุ้นของพนักงานและพิสูจน์หลักฐานทั้ง Black-Scholes และวิธีการอื่น ๆ ที่ปฏิบัติกับตัวเลือกราวกับว่าพวกเขา มีการประเมินมูลค่าของของเหลวที่สูงเกินไปและการปรับตัวสำหรับการออกกำลังกายในช่วงต้นไม่น่าจะเป็นไปได้ว่า Kulatilaka และ Marcus ทราบว่าผู้ถือที่ต้องการลดตำแหน่งทางเลือกของเขาจะขายส่วนใดส่วนหนึ่งของตำแหน่ง 6 เนื่องจากตัวเลือกหุ้นของพนักงาน ไม่สามารถโอนได้ แต่วิธีเดียวที่จะทำให้พวกเขาได้รับประโยชน์คือการออกกำลังกายการออกกำลังกายในช่วงต้นดังกล่าวจะช่วยลดมูลค่าตลาดของตัวเลือก แต่รูปแบบการออกกำลังกายก่อนจะให้คำแนะนำที่เพียงพอสำหรับการประเมินค่าตัวเลือกปัจจุบันหลักฐานแสดงว่าไม่เป็นเช่นนั้น จากการศึกษาของ Kulatilaka และ Marcus แสดงให้เห็นว่ารูปแบบการออกกำลังกายในประวัติศาสตร์เนื่องจากมีการขับเคลื่อนด้วยราคาหุ้นในอดีต formance เป็นคู่มือที่ไม่ค่อยดีสำหรับรูปแบบการออกกำลังกายในอนาคตตัวอย่างเช่น Kulatilaka และ Marcus ได้มาซึ่งรูปแบบที่การออกกำลังกายในช่วงต้น ๆ เกิดขึ้นจากความต้องการในการกระจายความเสี่ยงในขณะที่มูลค่าของตัวเลือกการซื้อขายเพิ่มขึ้นตามความผันผวนเสมอไป Kulatilaka และ Marcus พบว่าค่าของ illiquid เนื่องจากความผันผวนที่สูงขึ้นอาจนำไปสู่การออกกำลังกายก่อนหน้านี้การศึกษาของ Hall and Murphy พบว่าผู้บริหารต้องการพรีเมี่ยมขนาดใหญ่ในการรับตัวเลือกหุ้นแทนที่จะเป็นค่าตอบแทนเป็นเงินสดเนื่องจากตัวเลือก มีค่าน้อยกว่าผู้บริหารมากกว่าที่จะเสียค่าใช้จ่ายไปยัง บริษัท ผู้ออก 7 การใช้วิธีการที่เทียบเท่ากับความแน่นอนพวกเขาพบว่าแบบจำลอง Black-Scholes มักจะประเมินมูลค่าหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ซื้อขายกันมากจนทำให้มีทางเลือกในการบริหารเงินในตัว หรือค่อนข้างช้าหลังจากนั้นเนื่องจากยูทิลิตี้ที่คาดไว้จากการล็อคในกำไรของพวกเขาเกินยูทิลิตี้จากการถือครองตัวเลือกที่ eir แสดงให้เห็นว่าผู้บริหารที่มีระดับความเสี่ยงต่ำและความเข้มข้นสูงของความมั่งคั่งที่ผูกอยู่ในส่วนของ บริษัท กำหนดมูลค่าให้กับตัวเลือกหุ้นระหว่าง 25 และ 70 ของ Black-Scholes มูลค่าในความเป็นจริงในรูปแบบนี้กำหนดค่าในบางส่วน กรณีมีค่าที่แท้จริงภายในสุดนอกจากนี้ยังมีหลักฐานเฉพาะเจาะจงว่าวิธีการ FASB และ IRS ในการลดระยะเวลาในการออกกำลังกายไม่สามารถอธิบายถึงผลกระทบของสภาพคล่องที่ จำกัด ได้การศึกษาของ Finnerty แสดงให้เห็นว่าสมมติฐานว่าการออกกำลังกายช่วงต้นเพียงอย่างเดียวจะให้ส่วนลดสำหรับการขาดการตลาด สำหรับตัวเลือกหุ้นของพนักงานที่ต่ำเกินไปและมีแนวโน้มที่จะเกินจริงมูลค่าตลาดยุติธรรม 8 บันทึก Finnerty ว่าตั้งแต่ตัวเลือกเป็นเงินลงทุน leveraged ผลกระทบของข้อ จำกัด การโอนใด ๆ จะขยายและส่วนลดสำหรับการขาดการตลาดควรจะมากขึ้นสำหรับตัวเลือกมากกว่าการ จำกัด Stock Finnerty พบว่าตัวเลือกหุ้นของพนักงานที่มีมูลค่าประมาณครึ่งหนึ่งของ Black-Scholes ของพวกเขา Finnerty สรุป tha การคาดการณ์พฤติกรรมการออกกำลังกายจากรูปแบบราคาหุ้นที่ผ่านมาซึ่งอาจไม่สามารถทำซ้ำได้ก่อให้เกิดคุณค่าที่ไม่ถูกต้องผู้เชี่ยวชาญที่พึ่งพาค่าที่ถูกต้องเพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนดและผู้ที่ต้องการมั่นใจว่าลูกค้าของตนไม่ต้องจ่ายภาษีที่ไม่จำเป็น วิธีการประเมินมูลค่าที่ใช้ราคาตลาดที่แท้จริงแทนที่จะเป็นระยะเวลาการใช้สิทธิสมมุติฐาน 5 สำหรับความเรียบง่ายความแตกต่างระหว่างราคาจริงและราคาของโมเดลจะเรียกว่าความไม่แน่นอนหรือส่วนลดในการทำการตลาดส่วนลดนี้อาจเป็นความแตกต่างจาก นอกจากนี้เรายังเชื่อว่าการขาดความสามารถในการทำตลาดสำหรับหลักทรัพย์เหล่านี้เป็นสาเหตุของส่วนลดส่วนใหญ่เป้าหมายที่วางไว้ แน่นอนไม่ได้แยกองค์ประกอบต่างๆของการลดราคาใบสำคัญแสดงสิทธิออกไป แต่เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สมเหตุสมผล เราสามารถทำได้โดยไม่ต้องมีความแตกต่างระหว่างสาเหตุต่างๆของการลดราคา 6 Kulatilaka and Marcus 1994 การประเมินค่าตัวเลือกของพนักงานที่เป็นตัวเลือกนักวิเคราะห์ทางการเงิน 50 Nov Dec p 46-56.7 Hall and Murphy 2002 ตัวเลือกหุ้นสำหรับผู้บริหารที่ไม่ได้รับการกระจายอำนาจ ของการบัญชีและเศรษฐศาสตร์ 33 Feb p 3-42 การประเมินค่าตัวเลือกของผู้บริหารเมื่อผู้บริหารสามารถมีอิทธิพลต่อการจ่ายผลงานการอ้างอิงผลงาน 3. การอ้างอิงอ้างอิงแบบจำลองตัวเลือกหุ้น 45.s เช่น Young and Quintero, 1995 2 ดูเช่น Lambert และ Larcker 2004 และ Dodonova และ Khoroshilov 2006 3 ตัวอย่างเช่นเราไม่ได้ทดสอบความสามารถในการออกกำลังกายในช่วงเริ่มต้นของ HM ที่แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มการออกกำลังกายในช่วงเริ่มต้นจะสูงขึ้นสำหรับผู้บริหารที่มีความเสี่ยงสูงและการกระจายความเสี่ยงของเอกชนที่ลดลง Chance and Yang 2008 เสนอเหตุผลที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง การออกกำลังกายที่เริ่มต้นอยู่เสมอที่ดีที่สุดสำหรับผู้บริหารที่สามารถมีอิทธิพลต่อกรณีหุ้นราคาหุ้นกลายเป็นหุ้นที่ จำกัด ผลที่ตามมาเมื่อความเสี่ยงลดลงหรือความหลากหลายของการกระจายตัวของเอกชนเพิ่มขึ้นราคาการออกกำลังกายที่เหมาะสมจะเพิ่มขึ้นเช่นเดียวกับขนาดของเงินทุน บทคัดย่อการใช้ชุดข้อมูลที่ไม่ซ้ำกับขนาดและราคาการออกกำลังกายที่แตกต่างกันเราจะทดสอบรูปแบบการจูงใจที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการแข่งขันของ Hall and Murphy 2000, 2002 HM และ Baker and Hall 2004 BH ซึ่งต่างจากผลกระทบของการทำงานของ CEO ใน การตัดสินใจอย่างมีประสิทธิผลและการรักษาความเสี่ยงและความเสี่ยงของ บริษัท การทดสอบแบบ BH โดยตรงทดสอบได้ผลดีกว่าการทดสอบโดยตรงของโมเดล HM แต่ให้ผลลัพธ์นี้เป็นที่น่าประหลาดใจว่า HM model อธิบายสัดส่วนการให้ผลตอบแทนผิดปกติที่สูงกว่า โมเดล BH นี้ใช้กับ PPS หรือไม่ใช่ราคาการใช้สิทธิเนื่องจากราคาการใช้สิทธิได้แสดงให้เห็นว่าไม่เกี่ยวข้องกับปัญหาของหน่วยงานเราจึงสรุปว่าควรระมัดระวังในการกำหนดราคาการใช้สิทธิเพื่อสร้างแรงจูงใจที่เหมาะสมโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่มีความเสี่ยงสูง ซีอีโอและผู้ที่ยังมีความหลากหลายไม่ดีบทความมีนาคม 2011 เจน Canil บรูซ Rosser. and Larcker, 2004 เป็นตัวแทนของ STR แยก และการวิจัยที่เกี่ยวข้องกับ HM เช่นเดียวกับรุ่นก่อนหน้าของ Stock และ Stock เช่น Young and Quintero, 1995 3 เราไม่ได้ทดสอบความสามารถในการออกกำลังกายในช่วงแรกของ HM ที่แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มในการออกกำลังกายในช่วงเริ่มต้นสูงขึ้นสำหรับผู้บริหารที่มีความเสี่ยงสูง การกระจายตัวของภาคเอกชนที่ลดลงโอกาสและยาง 2008 เสนอเหตุผลที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิงซึ่งการออกกำลังกายในช่วงต้น ๆ จะเหมาะสำหรับผู้บริหารที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้นอยู่ในเกณฑ์ดี 4 Baker and Hall 2004 การทดสอบแบบ HM ที่ประสบความสำเร็จต้องการให้ บริษัท ที่ให้ทุนสามารถเปลี่ยนแปลงขนาดของทุน ราคาการใช้สิทธิเพื่อส่งมอบความอ่อนไหวต่อผลการดำเนินงานของ Suc บทคัดย่อเอกสารหลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าขนาดของเงินสนับสนุนที่แน่นอนและการตัดสินใจเลือกราคาการออกกำลังกายในการหาค่าความไวประสิทธิภาพในการจ่ายผลตอบแทนที่เหมาะสมถูกควบคุมโดยประสิทธิภาพของผู้บริหารโดยเฉพาะอย่างยิ่งเราพบว่าเงินอุดหนุนที่มีขนาดใหญ่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการผลิตที่ลดลง แต่เรายังพบว่าใน - เงินที่ได้รับจาก ITM มีส่วนเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพการทำงานของผู้บริหารที่สูงขึ้นเนื่องจากซีอีโอ บริษัท ขนาดใหญ่ที่อยู่ในชุดข้อมูลของออสเตรเลียมีประสิทธิผลน้อยกว่าซีอีโอ บริษัท ขนาดเล็กในกลุ่มตัวอย่างของเราเราแสดงให้เห็นว่า ITM ให้เงินช่วยเหลือมากกว่าทุนขนาดใหญ่เป็นที่ต้องการที่จะสร้างแรงจูงใจให้กับซีอีโอที่มีประสิทธิผลน้อย บทความมีนาคม 2009